当今经济环境疲软，气候变化问题突出，新冠肺炎疫情还在全球蔓延，唤醒了投资者和企业对可持续发展的关注。

证券交易所作为资本市场运行的中心环节，在ESG生态中扮演着特殊角色，通过加强ESG信息披露的规范性和约束性，引导上市公司增强信息透明度，不断提升管理水平，追求发展质量，从而获得更具韧性的可持续发展能力。

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证券交易所的独特角色决定其ESG参与是大势所趋

证券交易所在社会中拥有独特的地位，连接着投资者、上市公司和中介机构等市场多方，发挥着服务证券交易、引导资金流向、提供丰富信息的职能，是ESG生态链中的关键一环。

1. 证券交易所作为证券交易的重要场所，有责任制定交易规则来维护市场秩序。

交易规则包含信息披露规则，这是投资者获取企业信息的保障。传统投资者对上市公司财务信息的关注使得企业更聚焦财务数字本身，而现在，责任投资概念兴起，投资者更倾向于以ESG的视角来评估一家企业。因此，证券交易所与时俱进，制定ESG信息披露规则，是满足投资者信息需求的必要举措。

2. 证券交易所为资金的自由流动提供了方便，其行为会影响市场的资金流向。

可持续发展理念盛行，“绿色”企业有急切的发展需求，因此对资金有更大的需求。证券交易所有责任引导资金流向可持续领域，服务符合条件的企业融资，从而发挥其对社会整体资源配置的导向性作用。

3. 证券交易所汇集各行业投融资信息，是投资者获取前沿信息的重要平台。

可持续金融产品的市场规模越来越大，投资者获取这方面信息的需求也就越来越大，因此证券交易所需要成为一个分享可持续相关理念的平台，通过咨询分享、宣贯培训等形式向投资者传递可持续相关前沿信息，发挥其信息门户的职能。

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证券交易所ESG参与的方向与路径

证券交易所扮演着连接上市公司与投资者的特殊作用，并有责任引领可持续发展。基于这样的共同认知，全球众多证券交易所将采取共同行动，联合国可持续证券交易所倡议组织（United Nations Sustainable Stock Exchanges Initiative，下称“SSE”）应运而生。

SSE的使命是提供一个全球平台，通过探索证券交易所与投资者、公司（发行人）、监管机构、政策制定者和相关国际组织的合作方式，提升证券交易所在ESG方面的表现，并鼓励可持续投资，包括为联合国2030可持续发展目标（SDGs）提供资金。这也是全球众多证券交易所主动加入这一倡议的主要原因。

1. 促进ESG信息披露的规范性

2015年9月，SSE对伙伴证券交易所发布《面向投资者披露ESG信息的示范指南》（下称示范指南）。SSE编制的示范指南旨在通过提供模板来帮助证券交易所实现这一目标，各伙伴证券交易所可以使用该模型或模板来制定符合市场需求的自定义指南。 截至2021年11月，SSE追踪的114家证券交易所中已经有60家为其上市公司发布了ESG报告指南，总体完成进程达53%。

然而，大部分证券交易所发布的ESG披露指引并非强制，参考意义大于实施意义。截至2021年11月，SSE追踪的114家证券交易所中仅有26家发布强制性的ESG上市要求，占总体的23%，远低于发布指引的证券交易所数量。

为此，SSE开展相关行动来帮助证券交易所督促企业对ESG披露指引进行实际落地，包括将触角伸向监管机构，通过《证券监管机构如何推动实现可持续发展目标经验共享》， 分享与可持续发展目标有关的先进规则设定，包括13个国家的信息披露规则，促使证券交易所用更高的标准督促上市公司进行ESG信息披露。

2. 提供气候变化相关工作支持

气候变化带来的威胁，如极端天气频发、全球变暖等，正在直接或间接地影响着我们的生活。

但据SSE统计数据显示，在追踪的114家证券交易所中，有35家证券交易所在ESG指引中关注气候相关财务信息披露工作组(TCFD)的建议，占总数的比例不足三成。 大多数上市公司缺乏证券交易所对其进行相关意识的引导和管理办法的规范。因此，证券交易所应采取相关措施，帮助企业积极迎接气候变化风险带来的挑战。

SSE于2021年发布《SSE气候相关披露模范指导》，协助证券交易所指导其市场进行与气候相关的信息披露。该指引 以金融稳定委员会(FSB)和气候相关财务信息披露工作组(TCFD)的建议为导向，提供证券交易所在指导发行人时可能使用的文本，以帮助企业适时进行气候相关的披露，适应与气候相关的市场投资需求。

同年，SSE还发布了《使市场适应气候变化的行动计划》（Action Plan to Make Markets Climate Resilient）。该文件提供了一个逻辑模式，即证券交易所如何通过自身行动来影响市场。

▲证券交易所气候相关行为对市场的影响

3. 孵化可持续相关金融产品

随着全球机构投资者逐渐在投资策略中将ESG理念纳入考量，证券交易所也在对投资者做出积极响应，布局ESG相关投资产品，便于投资者进行ESG投资。

气候债券倡议组织(Climate Bonds Initiative)发布的2020年《绿色债券财务调查》显示，在2020年以前发行ESG相关债券的证券交易所已有17家。 传统的ESG债券的说法现在已经扩展到“GSSS”，即绿色、社会、可持续性以及可持续发展挂钩债券，都属于宽泛意义上的绿色债券范畴。

▲2020年《绿色债券财务调查》发行ESG相关债券的证券交易所

2017年，SSE出台《证券交易所如何发展绿色金融》指引文件，就证券交易所如何推进绿色金融发展构建可自查的4板块12项细则行动计划清单，其中第1个板块为推广绿色产品和服务。据SSE统计， 截至2021年10月，全球范围内已有46家证券交易所建立了ESG相关的债券板块。

上交所、深交所同样在力推绿色金融产品，上交所于2020年创新开发国内首只可持续发展主题投资ETF产品，深交所截至2021年8月已累计发行绿色相关金融产品体量超600亿元。另外，国际上已有众多证券交易所先行推出了以绿色和ESG为主题的金融产品展示平台。

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证券交易所ESG参与的多重价值

SSE于2019年发布《十年成效及进程报告》（下称“进程报告”），进程报告显示，通过SSE对证券交易所在可持续领域的引导，包括开展6场全球对话，与200多个组织结成研究伙伴，举行53场专业培训等举措，促进了全球范围内的证券交易所在近十年取得可持续发展相关绩效的增长。

除了发布文件性指引的数量显著增长之外， 在ESG专题培训、市场覆盖ESG指数、ESG债券发行、发布自身可持续报告等方面的实践都有数量上的显著增长。SSE不仅引导证券交易所在ESG参与方面有卓越成效，也取得了多重价值。

SSE《十年成效及进程报告》- 证券交易所可持续行动经验增长情况

1. 推动上市公司进行更加规范的披露

SSE力促伙伴交易所的上市公司按照国际通用框架来披露ESG信息，截至2021年12月，在披露指引中提及GRI的证券交易所达95%，SASB,IIRC,CDP和TCFD的比例均超过50%。在SSE跟踪的伙伴交易所中，强制披露指引出台前后上市公司按照国际标准披露差别最大的是南非约翰内斯堡证券交易所， 上市公司根据国际通用框架披露ESG信息的比例从不足10%提升至超过70%。

2. 引导更多资金流向可持续领域

通过SSE的引导， 截止到2021年12月，拥有可持续发展债券上市部门的伙伴交易所达43家。以伦敦证券交易所为例，伦敦证券交易所打造可持续债券市场（SBM）,并于2020可持续报告中披露了其孵化可持续相关金融产品的卓越绩效。截至2020年12月，共有253只可持续金融债券活跃在SBM市场，并吸引资金超过524亿英镑。

3. 形成证券交易所互相进行ESG实践学习的工具

SSE根据持续对证券交易所可持续相关实践的追踪，形成了三大数据库，展示了96个证券交易所在促进可持续商业和投资时间的关键活动，保存了超过30份证券交易所或监管机构发布的关于如何报告ESG信息的所有指导文件，系统统计了各证券交易所在促进性别平等方面的一系列数据等，有利于证券交易所之间互相参考借鉴先进的ESG参与实践。

后疫情时代，市场仍将充满不确定性，但可以笃信的是，ESG对资本市场的影响将日益凸显。证券交易所作为资本市场运行的中心环节，其ESG参与正在引导整个市场往更可持续的方向前进。

值得期待的是，在下一个十年到来之际，证券交易所将通过更大程度的ESG参与，取得更令人瞩目的成效。